不止一只蟑螂，市场在恐慌什么？

梳理下现在外部市场的局面，主要问题和风险都有哪些：

1 信心比黄金重要，信心丢了，恐慌挤兑风险会自我实现。

下图显示了各银行不受存款保险覆盖的存款占比：

这意味着，出问题了真没人管。

2 对抗通胀仍是美联储最核心的目标。

Stay higher for longer 框架下，利率短期不会降低。

当然，看各位会哭的孩子能不能嚎来央妈的奶了，继续死给她看！看她会不会心太软？ 

3 历史经验告诉我们：1950 年以来四个发达经济体 16 次大规模通胀降温的代价都是高昂的——都伴随了衰退。

而《让暴风雨来得更猛烈些吧》 中的图表告诉我们：

历轮衰退中，美股的最低点均出现在衰退开始之后。

4 利率敏感行业比如地产、科技行业要付出代价，尤其是科技行业，资本支出大，基本就指着「水」活着。 

5 盈利下行周期，尤其是衰退后，美国中小企业需要消耗现金，银行要保证大家能取出来现金。

中小企业需要再融资，可利率太贵了。偿债压力又大，信用风险陡增。 

6 地产下行周期，房价下跌，会不会有额外冲击？未可知。

不过黑石的商业地产抵押贷款支持证券违约已经能说明一些问题了。 

7 利率曲线严重倒挂，短期利率>长期利率，这让金融机构短贷长投的玩法无法维系，资产端很容易出现亏损——这也是SVB们正在经历的大麻烦，这些麻烦又反过来加剧了流动性危机，回到问题1。 

8 情况就是这么个情况，现在一片混沌： 

美联储可能一边放水维持流动性，一边继续加息对抗通胀。 

债市在提前交易降息，我不管，我就赌你会降息。 

美股在用脚投票，定向撕票银行股，我不管，我就逼你降息。 

黄金和数字货币被避险资金涌入，价格上涨，尽管数字货币已经越来越被现实世界所不容。

9 复盘08年次贷危机的《当音乐停止之后》一书中提到过危机初期时的市场状态：

都是上来就说没事，问题不大，风险可控，然后bad news不间断地抱出来，最后一颗大雷，都傻了，信心崩塌，流动性挤兑。

事后看都知道08年有大雷，分析得头头是道，可彼时彼刻，身处局中，谁又敢打包票呢？

10 真正的大危机都不是瞬间爆发的，而是多米诺骨牌式的传导：

A快速引爆了B，波及了C，连带了D，拖下水了E，FGHIJ集体瘫痪...

发端，升级，加剧，灾难，救火，放水，没死的接着奏乐接着舞...

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